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[SK텔레콤(017670)] 8월 초 랠리 시작 전망, 빨리 매수 서둘러야 조회 : 110
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/23 07:44
 

□ 매수/TP 40만원 유지, 이젠 본격적인 상승 국면에 대비

SKT에 대한 투자의견을 매수로 유지하며 통신서비스 업종 내 Top Pick으로 제시한다. 추천 사유는 1) 2분기 영업이익이 전분기비 감소가 예상되지만 이동전화매출액은 오랜만에 전분기비 증가 가능성이 높아 향후 실적 개선 기대감이 높아질 전망이고, 2) 2분기 실적 발표 및 컨퍼런스를 통해 향후 ARPU 상승 기대감이 높아질 전망이며,


3) 2분기 주파수상각비용을 빼고 비교 시 사실상 2분기 영업이익이 1분기대비 증가한 것이라고 볼 수 있어 3Q ARPU가 상승한다고 보면 3분기 이후 본격적인 영업이익 증가 패턴이 나타난다고 판단할 수 있고, 4) 2012년 LTE 도입 당시 SKT 주가가 분기 ARPU 반등이 확인된 7월 말 대비 2.5개월 선행했다는 점과 2Q 실적 발표를 통해 이동전화매출액 기대감이 높아질 것임을 감안하면 8월 초 SKT 주가 반등이 유력한 상황이며,


5) SKT가 공식적으로 2020년 상반기 5G SA 상용서비스 계획을 언급함에 따라 올해 연말 이후 Multiple 상향 조정 가능성이 높고, 6) 국회 정상화를 계기로 요금인가제 폐지, 단말기 유통구조 개편, CATV MA 인가 논의가 본격화될 전망이어서 SKT 유리한 규제 환경이 전재될 것으로 판단되기 때문이다. 실적 전망치를 이전 수준으로 유지함에 따라 12개월 목표 주가는 40만원을 유지한다.

□ 이익 반등 이미 시작, 곧 이익 턴어라운드 눈치채기 시작할 것


SKT의 이익 반등은 사실상 이미 시작되었다. 2분기부터 3.5GHz 주파수상각비용 300억원이 반영됨을 감안할 때 주파수상각비용을 빼고 보면 사실상 2분기 영업이익이 1분기대비 증가한 것이라고 볼 수 있기 때문이다. 3분기엔 전분기비 실질적/외견상 모두 영업이익 증가가 유력해 보인다. 당초 하나금융투자 예상대로 매출액 반등은 금년 2분기, ARPU 상승은 3분기, 영업이익 증가 전환 역시 3분기가 될 가능성이 높아 보이는데, 가장 큰 이유는 큰 폭 증가했던 1~2분기 영업비용과는 달리 3분기 이후엔 영업비용 증가 폭이 크지 않을 전망이기 때문이다. 감가상각대상자산을 감안할 때 CAPEX 증가에 따른 감가상각비 증가 폭이 미미할 전망이고 IFRS 15 회계 특성을 감안해도 3분기 통신사 마케팅비용은 2분기 수준일 것으로 판단되기 때문이다.

□ 제반 상황 고려 시 8/2일 실적 발표 직전 매수 적극 추천


투자 전략상 SKT 2분기 실적 발표 예정일인 8월 2일 전 SKT 적극 매수에 나설 것을 권고한다. 과거 ARPU/주가 동향을 비교해 봤을 때도 그러한 판단을 할 수 있지만 곧 투자가들이 3분기 이후 SKT 이익 반등을 눈치챌 수 있을 것이기 때문이다. 8월 1~2일 7월 5G 순증 가입자 증가 속도, 5G 가입자 비중, 5G 가입자들의 요금제 선택 기준, 마케팅비용/감가상각비 흐름을 보게 되면 당연히 추정이 가능할 것이다. 이젠 SKT 장기 랠리에 대비한 투자 전략 설정이 요구된다.


하나 김홍식




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