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[한화생명(088350)] Trading 관점의 접근 유효 조회 : 77
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/11/09 09:07
 
한화생명의 3분기 순이익은 1,405억원으로 시장 컨센서스에 부합했습니다. 위험손해 율이 하락에 따른 사차익 증가와 런던 빌딩 매각이익이 견조한 순이익의 주요인입니 다. 밸류에이션으로 역사적 하단에 있으나, 주가 상승 폭은 제한될 수 있습니다. 금리 에 베팅하는 측면에서 Trading 접근이 유효한 시점입니다.


3분기 순이익 1,405억원으로 시장 컨센서스 부합 

한화생명의 3분기 수입보험료는 3조 759억원(-2.0%YoY), 당기순이익은 1,405억원(+7.9%YoY, +7.9%QoQ)를 기록했다. 당사추정치와 시장 컨센서스 (1,457억원)와 당사추정치에 부합하는 실적이다. 일회성 요인으로 런던 로프 메이커빌딩 매각이익 850억원이 있었다. 전년동기 대비 실적 개선의 주요인은 사차이익 개선이다. 동사의 3Q18 손해율은 75.8%로 전년동기 대비 5.7%p 하락했고 사차이익은 30% 증가했다. 경쟁사 대비 양호한 사차이익을 보였는데, 이는 영업일수 감 소(3일)와 종신보험 위주의 판매 전략 때문이다.

생명보험업계의 보장성신계약 시장이 역성장하고 있는 가운데, 동사의 3Q18 보장성 신계약(APE 기준)은 2,437억원으로 3.3% 성장하며 긍정적인 모습을 보여줬다. 실질 사업비 집행 규모가 다소 증가하며 비차익은 상반기 대비 감 소했다. 

단기적으로으로 Trading 관점의 접근 유효 

동사에 대한 투자의견 BUY를 유지하고 목표주가 6,000원을 유지한다. 목표 주가는 18E BPS 12,749원에 Target PBR 0.5배를 곱해서 산출했다.

동사의 12M Forward PBR은 0.4배로 역사적 하단에 있다. 밸류에이션 측면에서 매력적이나, 주가 상승 폭은 제한될 수 있다. 내년도 매 출 성장 둔화에 대한 우려, 금리 변동성 확대 및 K-ICS 도입 시 영향도에 대 한 불확실성이 주가를 압박하는 요인이 될 수 있기 때문이다.

다만, 동사가 생보주 내에 금리 민감도가 가장 높은 종목 임을 감안 시, 금리 방향성에 베팅하는 Trading 관점에서의 접근은 유효해 보인다.

키움 김태현



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