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[CJ CGV(079160)] 대내외 악재가 많아졌다 조회 : 105
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/11/09 09:14
 
3Q18 Review

연결실적은 매출액 4,730억원(+0.2% YoY), 영업이익 327억원(+1% YoY), 지배주주 귀속순이익 14억원(-95% YoY)을 기록해 컨센서스를 15% 가량 하회. 부문별 영업이익은 본사 256억원, 4DX 60억원, 중국 76억원(중국 본사+연결사이트), 베트남 11억원, 터키 -94억원(무형자산상각비 차감 이후 기준). 영업외단에선, 터키 TRS 관련 파생상품 평가손실 125억원 발생

▶본사 : 3Q18 실적은 추석효과(17년 추석은 10월 → 18년 추석은 9월)로 인해 2년전과 비교하는 것이 합리적인 것으로 판단. 전국 박스오피스 관객수는 6,684만명을 기록해 2년전 대비 7.7% 감소. CGV 직영점 관객수는 2,401만명을 기록해 2년전 대비 9.4% 감소. CGV 직영점 객석률은 3Q16 35.9% → 3Q18 29.5%(-6.4%p)로 하락. 직영점 스크린당 관객수도 3Q16 37,167명 → 3Q18 29,755명(-20%)으로 감소. 본사 실적은 매출액 2,820억원(+5% YoY), 영업이익 256억원(+14% YoY) 기록. 동 영업이익은 2년전과 비교해 34% 감소한 수치. 참고로, 전국 박스오피스 관객수는 2018년 10월 누적 기준으로 1.77억명을 기록했는데, 이는 전년대비 3% 감소, 2년전 대비 4% 감소한 수치임. 

▶중국 : 3Q18 중국 박스오피스 매출액은 157억위안(+8% YoY)으로 증가. 중국 CGV 티켓매출액은 4.5억위안(+14% YoY)을 기록해 시장성장률을 상회. 중국 CGV의 ATP는 38.4위안(+9% YoY)으로 상승했는데, 이는 동사의 지역별 가격차등화 정책이 효과를 발휘한 점에 기인. 중국 연결대상 사이트 실적은 매출액 801억원(+19% YoY), 영업이익 72억원(+260% YoY)으로 초강세 시현. 

▶터키 : 3Q18 터키 박스오피스 매출액은 9,969만리라(+1% YoY)로 정체. 이는 매크로 불안에 따른 소비심리 위축에 기인한 것으로 추정. 터키법인 실적(무형자산상각비 제외 기준)은 매출액 212억원(-44% YoY), 영업이익 -68억원(적지 YoY)을 기록해 YoY 및 QoQ로 적자폭 대폭 확대. CGV 터키 점포 중에서 약 60% 가량은 외화로 임차료를 지급하고 있어 적자폭 확대는 리라화 가치 급락의 영향을 크게 받은 점에 기인한 것으로 추정

대내외 악재가 많아졌다

동사에 대한 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 기존 7.1만원 → 5.5만원으로 하향 조정. 신규 목표주가 5.5만원은 SOTP(Sum-of-the-parts) 방식으로 산출했으며, 2019E PER 기준으로 25.4배에 해당[표8 참조]. 목표주가 하향은 국내, 중국, 터키 상영관 영업가치 하향조정에 기인. 국내는 2019년 최저임금 인상(+10.9% YoY)에 따른 인건비 부담, 중국은 박스오피스 성장세 둔화, 터키는 매크로 불안 이슈를 반영한 것. 참고로, 2018년 10월 중국 박스오피스는 36억위안(-29% YoY)으로 감소. 동 현상은 중국 내수경기 둔화, 중국 온라인 예매대행업체의 보조금 지급 축소, 국경절 라인업의 흥행성 부족 등이 복합적으로 작용한 결과로 해석. 최근 동사의 주가하락은 대내외 악재들을 감안해도 과도한 수준인 것으로 판단되나, 본격적인 반등 모멘텀을 위해선 중국 박스오피스의 회복이 필요한 것으로 판단되어 보수적 관점의 투자판단 권고

유안타 박성호



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