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[신세계(004170)] 우려하지 마세여 조회 : 126
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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2018/11/09 09:21
 
* 신세계 3분기 실적 긍정적으로 평가합니다.


3분기 실적 Review

신세계 3분기 실적이 발표되었다. 연결기준 매출액 1조 3,593억 원(전년동기대비 +38.0%), 영업이익 702억 원(전년동기대비 -5.5%)를 기록하였다. 당사 추정치와 시장기대치에 부합하는 실적을 달성한 것이다. 하지만, 최근 낮아진 컨센서스를 감안할 경우 긍정적인 실적으로 평가할 수 있다. 전체적인 실적은 백화점 사업부문과 신세계인터내셔날이 이끌었다. 신세계DF 실적은 총매출 7,080억 원에 영업손실 -32억 원을 기록하였다. 하지만, DF신규점 오픈으로 인한 초기비용 23억 원과, DF글로벌 T1 임차료 조정으로 인한 23억 원을 감안할 때 실제 영업이익은 BEP 수준에 근접하는 것으로 해석할 수 있다.

신세계DF에 대한 우려는 크지 않다

신세계DF 실적에 대한 시장의 우려가 크지만, 당사에서는 이를 단순 우려로 생각하고 있다. T2의 경우 3분기 절대 매출액 규모가 작은 상황에서 상대적으로 고정비 비중이 높을 수 밖에 없다. 하지만, 1) 트래픽 증가로 인한 매출액 성장으로 고정비 부담은 완화될 가능성이 높고, 2) 명동점 지속적인 이익 창출능력 확대로 이를 커버할 가능성이 높으며, 3) 조선호텔에서 인수한 DF글로벌도 빠르게 안정화되고 있기 때문이다. 또한, 4) 면세점 채널 확대에 따른 주요 종속회사 성장이 뚜렷해질 가능성이 높아, 단일 점포의 손익만을 가지고 펀더멘탈을 논하는 것은 오해의 소지를 만들 수 있다는 판단이다.

투자의견 BUY, 목표주가 44만원 제시  
 
신세계에 대한 투자의견 BUY를 유지하고, 목표주가 44만원을 제시한다. 목표주가는 실적 추정치 변경에 따라 하향하였다. 2019년의 경우 백화점 기저 부담과 인천점 매출 감소로 인해 연결영업이익 증익의 폭은 제한될 수 있다. 하지만, 면세점 실적 기여도 확대에 따라 오히려 기업가치는 상승해야 하는 구간으로 해석한다. 

한화 남성현



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