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[넷마블(251270)] 이미 출시된 블소 레볼루션 조회 : 78
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2018/12/07 02:11
 
●  예상을 하회하는 블소 레볼루션의 출시 첫 날 반응으로 넷마블의 주가 12% 급락

●  아직 블소 레볼루션의 매출을 정확히 가늠하기 어려우나, iOS 매출 1위 달성 속도를 감안하면 리니지M 보다는 검은사막M과 유사한 수준으로 추정됨 

●  여전히 높은 밸류에이션과 내년 신작들의 출시 지연 가능성 등을 감안하면 저가 매수 보다는 블소 레볼루션의 매출 확인 이후 신중한 투자가 필요하다고 판단됨
 

WHAT’S THE STORY

블소 레볼루션 기대 하회로 주가 급락: 올해 최대 기대작인 블소 레볼루션이 12월 6일 0시 정식 출시됨. iOS 매출 순위는 출시 10시간만에 2위, 16시간만에 1위를 달성. iOS 매출 1위 달성 속도를 감안하면 블소 레볼루션의 흥행 규모는 7시간만에 매출 순위 1위를 달성한 리니지M 보다는 검은사막과 유사할 것으로 판단됨. 시장은 블소 레볼루션의 초기 일매출을 20~40억원 규모로 예상하였으나, 현재로써는 이에 못 미치는 10~20억원 수준에 가까울 가능성이 높음. 블소 레볼루션의 초기 성과가 기대를 하회함에 따라 넷마블의 주가는 12월 6일 12.0% 하락. 

추가 밸류에이션 조정 가능성: 주가 하락으로 넷마블의 12개월 forward P/E는 36배에서 32.3배로 하락. 이는 넷마블의 신작 출시에 대한 기대감이 조정 받고 있기 때문. 그러나 여전히 국내외 대형 게임 업체들의 P/E 10~20배 대비로는 높아 향후 블소 레볼루션이 구글플레이에서 리니지M을 제치고 매출 1위를 달성하지 못하는 이상 추가 밸류에이션 하락도 가능한 상황.

남아있는 모멘텀들: 내년 넷마블의 실적 반등을 이끌 모멘텀은 1) 블소 레볼루션의 글로벌 출시, 2) 1분기 BTS World 출시, 3) 2분기 세븐나이츠2 출시, 4) 중국 리니지2 레볼루션 출시 등이 존재. 그러나 시장에서 이미 이들 모멘텀을 반영하여 2019년 영업이익을 올해 예상 이익의 두 배가 넘는 약 6,000억원으로 추정하고 있는 만큼 출시 지연에 의한 이익 하회 가능성은 높음.

저점 매수보다는 관망 필요: 시장 기대치를 하회하는 블소 레볼루션의 초기 성과와 여전히 높은 밸류에이션, 내년 출시 예정작들의 추가 연기 가능성 등을 고려하면 주가 하락에 의한 매수 보다는 블소 레볼루션 매출의 확인 이후 신중한 접근이 필요하다고 판단됨. 기존 HOLD 투자의견과 목표주가 12만원(12개월 forward EPS에 목표 P/E 35.3배 적용)을 유지함. 

삼성 오동환



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