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[현대상사(011760)] 수익성 중심의 견고한 실적 지속 조회 : 105
증권가속보3 (1.241.***.70) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/03/15 08:34
 
1) 투자포인트 및 결론

미-중 무역전쟁과 글로벌 경기 둔화 등 대외환경 악화에도 불구하고 차량과 철강 부문의 호조로 지난해 4분기 영업이익은 당초 전망치에 부합한 양호한 실적 기록. 반면, 일회성 손 실로 인해 세전이익과 순이익은 적자로 전환함.

올해도 수익성 위주의 사업전략과 대체시장 확장 등으로 영업실적은 견고한 추세가 이어질 전망 

기존 BUY 의견과 목표주가 34,000원을 유지함.

2) 주요이슈 및 실적전망 

4분기 연결기준 매출액 1조 1,368억원 (YoY -0.5%), 영업이익 113억원 (YoY 170.0%)으로 당 초 전망치에 부합한 양호한 실적을 기록함. 차량소재 부문의 수익성 호전과 함께 철강, 산 업플랜트 부문의 흑자전환 때문. 다만, 세전이익이 적자로 전환했는데, 베트남 11-2광구(지 분율 4.9%)의 생산량 감소 및 장기운송계약 충당금 관련 일회성비용(256억원)이 발생했기 때문임. 향후 추가적인 자원개발자산 관련 일회성 비용 발생은 없을 것으로 판단함. 

비록 지난해 4분기 실적은 부진했지만, 올해 1분기 실적은 양호한 추세가 지속될 전망임. 1 분기 연결기준 매출액 1조 2,325억원 (YoY 3.5%), 영업이익 119억원 (YoY 4.4%)으로 전망. 아프리카와 중남미 등 신흥국 중심의 완성차 및 DKD차량 판매 호조 등이 긍정적 요인으로 작용할 것

미-중 무역 분쟁과 글로벌 경기 둔화 등 대외환경 악화에 따른 교역량 감소와 전반적인 Commodity가격 하락 등으로 2019년 외형성장은 한계가 있음. 수익성 위주의 사업전략을 고수하고 있는 트레이딩 부문의 견고한 영업이익 증가와 중동 등 고마진 대체시장 발굴로 영업이익률은 1.2%로 전년비 0.1%p 호전될 전망. 2019년 연간 매출액과 영업이익은 각각 4조 5,907억원과 547억원으로 전년비 각각 -2.6%, 8.5% 증감할 전망

3) 주가전망 및 Valuation 

최근 주가 하락으로 12개월 Forward 기준 P/E, P/B는 각각 8.5배, 1.0배 수준으로 valuation 매력은 양호함. 올해 DPS 600원으로 배당수익률은 2.3%로 매력적

현대차증권 박종렬



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