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[녹십자(006280)] 고단한 실적 극복은 2분기부터 조회 : 143
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/04/15 10:09
 
1Q19 Preview, 수출 감소로 실적 부진: 녹십자 연결 기준 1분기 매출액 및 영업이익 각각 2,951억원 (+0.3% YoY), 76억원 (+47.6% YoY)으로 컨센서스 하회 전망. 1) 노보노디스크 인슐린 (연간 매출액 600억원) 유통 중단으로 외형 감소, 2) 인플루엔자, 수두백신 등 수출 감소로 수익성 둔화, 3) IVIG 수출 증가 (기타 부산물 미판매)로 원가율 상승 등이 실적 부진에 기여.

2019년, 4가 백신 수출로 매출 정상화 기대: 2019년 2분기 인플루엔자 3가 및 4가 백신 WHO 산하 PAHO의 남반구 의약품 입찰에서 수주 기대. 수출 부문 백신 매출 회복 전망 (2017년 3천 7백만달러 독감백신 수주). 수주 성공 시, 4분기 독감백신 폐기 충당금 인식 제외. 2019년 매출액 1.4조원 (+4.9% YoY)으로 ETC 매출 하락에 따라 내수 8,860억원 (-2.3% YoY), 인플루엔자 수주 성공으로 수출 2,943억원 (+25.3% YoY) 전망. 영업이익 709억원 (+41.3% YoY) 및 영업이익률 5.1% 예상.

2분기 헌터라제 및 그린진F CFDA 허가 신청으로 3,500억원 중국 시장 진출 기대: 차세대 대상포진 백신 임상 1상 진행 중. 3분기 완료 및 4분기 결과 발표 예정. GSK의 싱그릭스 대비 효능 유사, 안전성 우위 확인 필요. 임상 2a상까지 진행 후 기술 이전 계약 기대. IVIG-sn, 2분기 내로 FDA 허가 관련 타임라인 제시 기대. 2분기, 헌터라제 CFDA (중국 2,500억원 시장, M/S 목표 50%, 중국 내 갠브리지 파트너사 판매 예정) 허가 신청, 그린진F CFDA (중국 시장 1,000억원 시장으로 혈액제제에서 재조합 치료제로 전환됨에 따라 시장 확대 전망, 그린진F M/S 목표 15-20%) 허가 신청.

투자의견 매수 유지, 목표주가 180,000원으로 5.9% 상향: 12M Fwd EBITDA 2.9% 상향 조정하여, 제약업종 평균 EV/EBITDA 12.4배를 적용한 영업가치 1조 4,422억원과 IVIGsn  치 6,377억원 등을 합산하여 목표주가 산출. 1분기 실적 부진에도 불구하고, 2분기 백신 수출 증가로 실적 회복세 기대. IVIG 2분기 내, FDA 재신청 일정 구체화로 R&D 모멘텀 확보 예상

삼성 서근희



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