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[종근당(185750)] R&D 비용 증가에도 버틸 수 있는 실적 체력 조회 : 88
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/04/15 10:14
 
1Q19 Preview, 전년동기대비 R&D 비용 70억원 증가로 감익 예상: 기존 제품외에 케이캡 (CJ헬스케어 공동 판매), 에소듀오 등 신제품 도입 등으로 개별 기준 1분기 매출액 전년 동기대비 7.9% 성장한 2,358억원 예상. 1분기 R&D 비용 전년동기대비 70억원 증가에도 불구하고 매출 상승으로 감익 부담 일부 상쇄되면서, 영업이익 165 억원 전망 (-14.0% YoY).

2019년 꾸준한 상품도입으로 실적 체력 유지: 지난 3월, 올루미언트 (성분명 Baricitinib, 한국릴리 공동 판매) 판매 개시. 올루미언트, 휴미라 대비 효능 우월성, 복용 편의성 보유로 시장 확대 전망. 골다공증 치료제 프롤리아 (2017, 암젠과 공동 판매) 4월부터 1차 치료제로 급여 확대. 치매치료제 아리셉트 (2018, 에자이와 공동 판매) 꾸준한 성장 기대. 제품 포트폴리오 관리를 통해 일부 제품 특허만료에도 불구하고 2019년 매출액 1조 90억원 (+5.6% YoY) 전망. 하지만 하반기 다수의 임상 진입으로 R&D 비용증가에 따라 영업이 전년동기대비 2.3% 감소한 762억원 예상.

주요 임상 결과 확인은 2020년부터 예상: CKD-506 (관절염 치료제) 류마티스 관절염 환자 대상 유럽 5개국에서 임상 2a상 진행 중이며, 2020년 완료 예정. 하반기 CKD-516(항암제) 국내 임상 3상, CKD-508 (고지혈증 치료제) 2세대 CETP 저해제 임상 1상, CKD-509 (혈액암 치료제) 다발성 골수종 환자 대상 임상 1상 개시 예정. CKD-702(항암제, cMet/EGFR 이중 항체) 올해 임상 1상 계획 중.

투자의견 Buy, 목표주가 134,000원 유지: 종근당 목표주가는 12M Fwd EBITDA에 커버리지 평균 (한미약품 제외) EV/EBITDA 12.4배를 적용하여 산출한 영업가치 1조 2,152억원에 신약 가치 7630억원 등을 더해 SOTP 방식으로 산출

삼성 서근희



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