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[BGF리테일(282330)] 안정 성장기 밸류에이션 접근법이 유효 조회 : 136
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/11 11:05
 
WHAT’S THE STORY

2Q19 preview - 시장 기대에 부합하는 실적 전망: 2Q19 매출액은 전년대비 4% 증가하고 영업이익은 전년대비 4% 증가하며 각각 1.54조원, 587억원 기록할 전망. 이는 시장 전망치에 부합하는 수준. 전년대비 4% 증가하는 추세로 신규 출점이 이어지고 있고 (당초 회사 계획 대비 빠른 추세), 비록 2~4월에는 비우호적인 날씨 영향으로 기존점 매출 성장률이 0%에 그쳤으나 5월들어 계절적 성수기에 진입하며 기존점 성장률 2%대로 회복함에 따라 견조한 매출 성장 기대. Fresh food 비중 확대로 필요한 물류센터에 대한 투자가 지속되고 있으나 추가적인 상생 지원금 상승 부담이 없어 영업이익률 전년도 수준 유지하며 영업이익 증익 전망.

악재 소멸 이상의 실적 개선 재료 필요: 편의점업이 1Q19에 최악의 국면을 지난 것은 사실. 가맹점주의 인건비 상승을 보전해 주기 위한 상생 지원금 부담도 peak out 한 것으로 보여지고, 담배 소매인 거리 제한은 이미 수도권에 촘촘히 점포를 보유한 상위업체들에겐 오히려 신규진입자의 진입을 어렵게 만들어 준 호재가 되는 모양새. 하지만 편의점 업에 2017년 이전과 같은 성장을 기대하기 어려운 상황에서 타 유통업종 대비 구조적인 성장세가 양호하다는 이유만으로 현 주가 수준 이상에서 거래되기엔 밸류에이션 부담이 높아 보임. 더 이상 점포 증가율이 연간 5%를 상회하기란 쉽지 않은 구조이고, 식품 부문 확대를 통한 매출 상승도 점진적으로 나타날 수 밖에 없다면, 결국 의미 있는 비용 절감 방안이 제시되어야 하는데, 아직까진 가시성 높은 계획이 보이지 않음. 다만 당사의 현 이익전망엔 2020년 최저임금이 2019년 대비 mid-sigle digit 수준 상승할 것을 가정하고 있는 만큼 이보다 우호적인 결과가 도출될 경우 의견 변경의 여지가 있음.

삼성 박은경



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