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[현대해상(001450)] 하반기에도 험준한 환경. 적극적인 투자이익 시현 예상 조회 : 15
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/14 06:45
 

□ 2분기 순익 866억원(YoY -42.5%)으로 컨센서스 부합

2분기 순익은 866억원으로 전년 동기 대비 42.5% 감소하며 증시 컨센서스에 부합했다. 경과손해율이 4.3%p 상승한 86.3%를 기록하였는데 보종별로 일반보험 6.3%p, 장기위험 10.5%p, 자동차 9.2%p 악화되었다. 사업비율은 1.4%p 상승한 21.4%를 기록했는데 보장성 인보험 36% 증가에 따른 신계약비 상각비 증가 영향이다. 분기 투자이익률은 적극적인 채권 매각을 통하여 3.85%를 기록하며 합산비율 악화에 따른 실적 부진을 상당부분 상쇄하였다.

□ 하반기에도 험준한 환경. 적극적인 투자이익 시현 예상

올 하반기에도 계절적인 차보험 손해율 악화가 예상되는 가운데 장기 위험손해율 불확실성이 여전할 것으로 추정된다. 2분기 들어 월별 실손보험 청구건수가 점진적으로 감소하였으나, 내년 실손보험료의 대대적 인상을 가정하지 않는 한 구조적 관점의 실손보험 손해율 개선 요인은 특별히 감지되지 않는다. GA채널 중심의 신계약 경쟁 강도 또한 사업비 관련 제도 변화는 ‘21년 본격화된다는 점에서 단기간에 급격한 완화를 기대하기 어렵다. 다만, 손보업계 전반적으로 매칭되는 부채 계정이 없는 일반계정 중심의 적극적인 투자이익 시현을 통해 실적 악화를 일부 상쇄할 것으로 보인다. 현대해상 또한 적극적인 투자이익 실현을 예상한다.

□ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 33,000원 하향조정

투자의견 BUY를 유지하고 목표주가를 35,000원에서 33,000원으로 하향 조정한다. 목표주가 하향은 12M Forward P/B 약 6만원 대비 0.55배를 적용한 수치로 Cost of Equity를 기존 11%에서 12%로 상향했다. 장기 위험손해율 관련 불확실성은 여전하나, 하반기 적극적인 투자이익 실현을 통해 합산비율 악화 부담을 상당부분 상쇄할 것으로 보인다. 주당배당금 또한 배당성향 상향을 통해서 이익 감소 대비 배당금 감소 폭은 적을 것으로 추정된다. 현 주가 기준 배당수익률은 4.0%로 추정된다.


하나 오진원




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