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[한온시스템(018880)] 2Q19 Review: 아쉬운 실적 vs 신규수주 호조 조회 : 26
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/14 06:57
 
● 2Q19실적은 컨센서스와 당사추정치 하회. 중국부진 심화 및 유럽수요부진 영향. 100%헷지로 한국공장에서 원화약세 수혜가 없는 것이 특징.

● 신규수주가 6.9억달러 및 현대차 EV플랫폼 모델, GM 3세대 전기차 수주로 호조. 

● 불확실한 수요, 한국공장의 원화약세 수혜가 없어 3Q19까지 실적 모멘텀 부재. 다만, 4Q19에 VW의 전기차 생산을 시작으로 글로벌 완성차업체의 전기차 생산확대 모멘텀이 유효하여 ‘BUY’ 의견 유지.


WHAT’S THE STORY

2Q19실적, 컨센서스 하회: 매출액 1조9,040억원(+33.2%QoQ, +25.4%YoY) 및 영업이익 1,122억원(+20.1%QoQ, +11.4%YoY)으로 영업이익률 5.9% 기록. 마그나 FP&C 사업부 인수효과(4,130억원/ +27%YoY효과)로 매츨액이 증가했으나, 중국 및 유럽 수요부진 영향으로 수익성 부진

▶ 중국 및 유럽부진: 중국 및 유럽매출은 펌프사업부 인수 전 기준으로 각각 -36%YoY 및 -6.6%YoY 감소. 중국에서 포드, 현대/기아차 부진 지속으로 회복이 쉽지 않은 상황. 유럽은 전년도 9월 WLTP 실시를 앞두고 완성차 밀어내기로 기저가 높음. 

 한국공장 수익성 부진: 4% 영업이익률을 기록하였는데, 이는 2018년 6.7%대비 낮음. 동사는 100%헷지로 원화약세 수혜가 없으며, 그 외 친환경차부품 비중 증가로 믹스 하락. 

 고객사별 매출: FP&C인수효과로 현대/기아차 +8%YoY(비중42%) 및 포드 +11%YoY(비중 18%)비중이 낮아지고, GM +400% YoY(비중5%), VW +47%(비중 6%) 등이 증가. 

 xEV부품매출 13.3%비중: xEV부품 매출액이 2,532억원. 구 한온은 매출의 9.6%비중, FP&C는 매출의 26.2%비중. 

 영업외항목, M&A비용 187억원 반영: 총 330억원 중 1Q19에 187억원, 2Q19에 133억원 반영. 10억원정도 남아있어 M&A비용은 대부분 반영 완료. 

신규수주 호조: 전기차 대량생산모델 수주로 2020년 이후 매출성장 예상. 연간목표인 17억달러(+6.0%YoY)를 초과달성 예상.

 2Q19신규수주, 6.9억달러: 2Q19에 신규 수주액은 6.9억달러(+50.1%YoY). 주요 내용은 테슬라 상하이공장 E-compressor. 현대차 EV플랫폼 모델에 배터리, 전장부품 열관리시스템 수주. GM 3세대 전기차의 HVAC수주(45만대). 2019년 연간 신규수주목표는 17억달러(+6.0%YoY)를 상회할 전망. 1H19년 xEV부품 수주비중은 78%로 2015년 5% → 2016년 35% → 2017년 44% → 2018년 63%에서 지속적인 증가.

 E-compressor신규공장 완공: 중국대련, 포르투갈 공장 시험생산 중. 2020년 본격가동으로 Ecompressor생산은 2019년 100만개 → 2022년 200만개 생산이 예상되며 2020년에 전사 수익성과 동일한 수준 예상. 2Q19에 xEV부품 수익성은 2.6%

2019년 실적 Guidance 조정: 중국 등 수요부진영향으로 매출액 7.1조원(2018년 실적대비 +19.6%YoY) 및 영업이익 5천억원(+15.2%YoY)으로 영업이익률 7%. FP&C 합병효과(매출 1.2조원) 제외 시 매출은 전년도와 동일한 매출 5.9조원. 연초 가이던스는 7.5조원(2018년 실적대비, +26.3%YoY) 및 영업이익 5,400억원(+24.4%YoY)으로 영업이익률 7.2%.

 하반기 수요환경 불확실: 중국 수요부진이 지속되고 있으며, 인도도 감소폭 확대. 미국을 제외한 전 지역이 수요부진 상황. 가이던스 달성을 위해서는 2H19에 매출액 3.76조원(+24%YoY) 및 영업이익 2,940억원(+24%YoY)을 기록해야 함. 분기별로 이익 1,500억원 달성이 쉽지 않은 환경.

 3Q19실적, 기대치 하향조정 필요: FP&C인수효과로 매출액 증가는 이어가겠지만, 주요시장 수요부진으로 수익성에 대한 기대치를 낮출 필요 있음. 매출액 1조7,960억원(+26.5%YoY) 및 영업이익 1,090억원(+33.2%YoY)으로 영업이익률 6.1% 전망. 컨센서스는 매출액 1조8,656억원(+31.4%YoY) 및 영업이익 1,237억원(+50.9%YoY)으로 영업이익률 6.6%

삼성 임은영



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